Pasar Sedang Memburuk Tetapi Apakah Amazon Berbeda dari yang Lain?

Ada menang, ada kalah, bukan?

Nah, saya kehilangan yang satu ini. Saya membeli saham Amazon pada September 2020, ketika diperdagangkan seharga $155 per saham. Seperti banyak hal di dunia investasi, semuanya berjalan lancar hingga 2022. Faktanya, baru ^– baru ini pada 5 April, saham tersebut diperdagangkan pada $ 168, peningkatan 8% yang bagus sejak pembelian saya. Saat saya menulis ini, bagaimanapun, saham tersebut diperdagangkan pada $ 122 setelah terjun selama dua bulan terakhir.

Alasannya mudah ditemukan, dan Anda mungkin muak mendengarnya. Perang Rusia, kombinasi dari inflasi yang merajalela dan pertumbuhan yang melambat, dengan semua ini bercampur bersama sikap Fed yang hawkish. Segala sesuatu yang bisa memburuk akan menjadi buruk, dengan hasil lingkungan yang paling risk-off terjadi di lingkungan saat ini.

Tetapi dengan pemecahan saham (stock split) yang terjadi kemarin, untuk pertama kalinya sejak gelembung dot-com, saya merasa ingin menilai kembali saham tersebut. Apakah Amazon sekarang mewakili pembelian yang baik, turun 25% sepanjang tahun ini dan lebih rendah 35% level tertinggi sepanjang masa?

Saya percaya begitu.

Dominasi Pasar

Amazon membuat pasar terpojok. Lebih dari setengah e-commerce mengalir melalui Amazon, jumlah yang benar-benar mengejutkan. Kebanyakan orang sudah familiar dengan itu, namun dominasi Amazon Web Services (AWS) kurang begitu dikenal. AWS menguasai 33% pasar komputasi awan. Memang, salah satu kritik besar dari apa yang disebut desentralisasi Web3 adalah bahwa sebagian besar platform masih dibangun di AWS, yang sangat terpusat.

Komputasi awan adalah sektor dengan pertumbuhan tinggi yang tidak melambat. AWS menghasilkan $18,5 miliar laba operasi tahun lalu, dan lebih dari setengah dari seluruh laba perusahaan telah dihasilkan oleh AWS setiap tahun sejak 2014. Pertumbuhannya yang luar biasa adalah bagian dari alasan Andy Jassy, pimpinan AWS selama 15 tahun, terpilih untuk menggantikan Jeff Bezos sebagai CEO.

Selain itu, dengan kemungkinan resesi akan datang yang meningkat, hal ini sebenarnya dapat lebih menguntungkan AWS, karena perusahaan akan didorong untuk melompat ke layanan komputasi awan publik daripada membangun pusat data mereka sendiri, yang biasa membutuhkan biaya yang sangat besar.

Investasi

Saya sangat yakin dengan sisi bisnis AWS karena tidak ada yang benar-benar perlu diubah. AWS telah tumbuh sebesar 35%, jadi bahkan penurunan hingga 15% atau 20% masih akan menjadikannya sisi bisnis yang sangat menguntungkan. Intinya adalah tentang e-commerce, di mana analis memberikan pandangan yang semakin bearish.

Tetapi situasi yang tidak seburuk kondisi di pasar akan membuat Anda memercayainya. Faktanya, Amazon pernah berada dalam kondisi ini sebelumnya. Baru-baru ini, perusahaan melaporkan kerugian kuartal pertama sebesar $3,8 miliar sejak 2015 dan memperingatkan bahwa kerugian lebih lanjut mungkin akan terjadi. Sahamnya segera tergelincir sebesar 10%.

Tetapi ini sebagian besar disebabkan oleh distribusi  infrastruktur yang digandakan perusahaan dalam dua tahun, setelah membutuhkan waktu lebih dari dua dekade untuk membangun infrastruktur bawaannya. Secara khusus, inilah yang terjadi dalam ledakan dot-com, ketika Amazon juga melaporkan kerugian operasional miliaran dolar sambil berinvestasi besar-besaran pada dirinya sendiri.

Sama seperti yang terjadi pada saat itu, Amazon mengorbankan keuntungan saat ini untuk hasil yang akan datang. Ini adalah kisah yang sudah sangat lama. Jika Amazon adalah perusahaan swasta, investor akan senang. Tetapi pendapatan kuartal yang buruk dan kehausan akan kepuasan memicu penurunan harga saham.

Valuasi

Anda tidak perlu mendengarkan saya mengoceh tentang AWS dan e-commerce. Kekuatan Amazon dipublikasikan dengan baik. Tetapi apa yang berubah selama sebulan terakhir adalah valuasi. Sekarang saham Amazon diperdagangkan pada rasio nilai perusahaan terhadap EBITDA sebesar 18,9, dibandingkan dengan rata-rata yang lebih dari 52 sejak 2008.

Rasio harga terhadap penjualan juga terlihat murah di 2,31, turun ke nilai terendah sejak 2015, seperti yang ditunjukkan grafik di bawah ini.

Dewan juga diizinkan untuk membeli kembali $ 10 miliar saham pada bulan Maret, sebuah langkah yang akan memanfaatkan penurunan valuasi. Peringatan biasa dari pembelian kembali saham yang menunjukkan pertumbuhan yang goyah tidak berlaku di sini – Amazon secara historis sangat enggan untuk membeli kembali saham dan telah menghabiskan banyak uang belakangan ini, seperti yang dibahas di atas. Tidak ada kekurangan dalam hal perencanaan pertumbuhan dan inovasi di sini – beberapa di antaranya adalah e-commerce, komputasi awan, periklanan digital, Prime Video (ekspansi ke sektor olahraga) semuanya memiliki rencana besar.

Kesimpulan

Singkatnya, tidak ada yang benar-benar berubah untuk Amazon. Pasar saat ini jelas dalam kondisi buruk, dengan pemangkasan harga di setiap kelas aset. Tetapi, aya tidak yakin pemangkasan yang terjadi pada Amazon dibenarkan.

Bisnis komputasi awannya (AWS) tetap menjadi bisnis  yang besar, dengan pertumbuhan yang tidak mungkin berhenti dalam waktu dekat. Sektor e-commerce telah membuat para analis lega, tetapi saya lebih dari bersedia untuk menempatkan kepercayaan saya pada manajemen bahwa pengeluaran yang meningkat selama dua tahun terakhir akan membuahkan hasil di masa depan – terutama mengingat kita telah melihat hal semacam ini dari Amazon di masa lalu.

Dengan bantalan AWS sebagai sandaran, Amazon akan baik-baik saja. Masukkan metrik penurunan valuasi tersebut dan apa yang saya lihat sebagai langkah yang menjanjikan untuk membeli kembali saham, dan Amazon akan terlihat memiliki nilai yang bagus – nilai terbaik yang pernah kami lihat selama ini.

Saya tidak benar-benar melihat prospek yang lebih buruk saat ini pada perusahaan tersebut, dibandingkan dengan tesis saya dalam membelinya pada tahun 2020. Tentu, saya merasa sedih terkait pembelian tersebut setelah kejatuhan pasar dan mungkin ini hanya bentuk ekspresif untuk mengatasinya, tetapi menjual saham Amazon yang saya miliki bahkan tidak terlintas dalam pikiran saya.